美联储会议纪要偏鹰 金价破位震荡

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上周现货黄金四周连跌，跌幅1.27%，最终收报于1889.62美元/盎司。内盘方面，黄金T+D继续受人民币汇率影响而走稳，收盘报在455.21元/克，涨幅0.11%。总体上，美联储会议纪要偏鹰令贵金属市场再度承压，金价走低且破位1900美元关口。

展望后市，美联储对于“反通胀”和“2%通胀目标”的执着都将促使其维持紧缩政策。在加息、缩表依旧被予以计价的场景之下，黄金后市恐继续震荡下探，并将寻求下一级重要支撑1865美元/盎司。

具体来看，8月16日公布的美联储7月会议纪要总体来看明显较为鹰派。在纪要内容上，使用鹰派用词为今年以来最多。本次纪要关键信息有三点：第一，美联储大多数票委认为通胀还有重大上行风险，劳动力市场仍紧张，这可能迫使其进一步采取加息。当然，在是否继续加息这个问题上，美联储内部存在明显的分歧。其中，多数委员认为货币政策已处在限制性的区间，未来关键就是要在加与不加中间求取到平衡点。也就是说，美联储正意识到过度加息同样存在风险，这表明其对于进一步加息的态度越发谨慎。第二，美联储对于今年经济后续的发展评估变得更加乐观，而且不再预计下半年会发生轻度衰退，但是明年和2025年的实际GDP增长可能会比以前估计的要略低，同时，未来两年失业率相比现在略高一些。整体PCE和核心PCE最后都将达到2.2%左右，也会高于2%的目标通胀。第三，美联储决定缩表进度保持不变，并且多位与会者认为甚至未来美联储开始降息的时候，缩表不会停止，换句话说，美联储很有可能在降息的同时继续缩表。

对于本次会议纪要透露出来的关键信息，有以下两个预判。第一，美联储对于高通胀的不可忍耐性。由于目前通胀仍远高于美联储长期目标，且劳动力市场仍然紧张，使得美联储认为通胀仍具备重大上行风险，这可能需要货币政策进一步紧缩。第二，美国经济的下行风险仍存。原因系高利率导致信用紧缩力度加大，可能诱发金融危机爆发。能源类价格反弹侵蚀居民购买力，消费支出超预期下降。近期通胀放缓的重要因素是能源价格下跌，随着近期美国汽油价格接近夏季纪录高点，美国居民生活成本将重新上升，美国经济或重新面临滞胀挑战。综上，虽然近期美国通胀数据进一步放缓，但“通胀假摔”已是不争事实，美国通胀新的威胁因素开始显现，经济热胀现象会迫使美联储继续将利率保持高位，进而对贵金属价格形成持续压制。

从纪要的内容对于三季度的预测，可以得出以下预估：第一，由于劳动力供给不足，劳动力市场会冷却但不会恶化。预计未来劳动参与率难以进一步改善，这意味着即便新增就业人数趋缓，失业率或也不会大幅上升。第二，房地产供给不足，房价反弹提振开发商信心，住宅投资有望企稳。预计房地产市场给予通胀的压力可能会愈来愈小。第三，GDP增速可能会回升。由于私人消费支出展现韧性、固定资产投资稳中有升，以及部分制造业前瞻指标出现回暖迹象，都预示着美国GDP或仍有增长动能。而GDP增速更高也意味着利率将在高位停留更久，近期美债大面积收益率创新高，这也表明市场的定价已从单纯的交易通胀转向经济增长以及结构性因素。综上，虽然暂停加息给金市带来喘息的时机，但是更长的高利率持续时间依然难使黄金获得新的上行动力，且美联储缩表进度没有任何放慢，导致美元走高风险增加，黄金美元两者传统负相关性重新凸显。

综上所述，通过对美债收益率的测算，预计三季度黄金中枢价格依旧将是1900美元/盎司关口，预计围绕该位置展开多轮次宽幅拉锯、多空博弈的走势概率较大，大箱体震荡范围在1850-1950美元/盎司区间。同时，在技术面上周线级别MA60和MA100并线于1850美元附近，料会形成金价的牛熊技术分水岭。

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